上半年业绩稳定增长,盈利能力提升
   
公司2019年上半年实现营业收入11.12亿元,同比增长47.24%;归属于上市公司股东的净利润9428.39万元,同比增长40.80%;上半年业绩亮眼,整体符合预期,主要受益于危化品行业监管趋严,公司业务快速放量,公司自有仓库、并购进度复合预期。具体来看,公司主要业务货代业务、仓储业务和运输业务高速快速增长,和去年年报相比,毛利率微降0.04pcts至18.25%,整体保持稳定。后期随着自有募投项目的逐步投入运营以及并购标的的并表,仓储、货代等主要业务有望持续高速增长。成本端,2018年确认了内森集装罐的投资损失,今年投资损益改善,复合预期,净利率提升1.66pcts至8.44%。
   
全国布局加速,全国布局已过半
   
1)公司重新划分产业集群,打造全国7个集群的建设,打造北方、山东、长江、上海、浙闵、西部和两广七大集群,集中公司资源高效发展最优网点,通过团队协作和系统管理,结合自建和并购,为实现《密尔克卫“五五”战略规划(2019-2023年)》而布局中国密度建设。2)公司为阿克苏、陶氏、巴斯夫等优质化工企业提供一站式物流服务,以上海为核心,依托自有仓库资源通过并购、自投、租赁等方式布局全国。募投项目增加上海、辽宁、陕西、江苏等地仓库建设,并购提速陆续镇江宝华物流、上海振义发展、天津市东旭物流等,强化公司在长三角区域布局,同时合作天津西青加快天津地区业务布局,进一步提升公司综合竞争力。
   
盈利预测及估值
   
我们预测2019-2021年公司营业收入为24.08亿元、31.75亿元、39.88亿元,同比增长35.00%、31.82%、25.61%;归母净利润为1.89亿元、2.67亿元、3.47亿元,同比增长42.8%、41.3%、30.25%;EPS分别为1.24元、1.75元、2.28元,对应PE为25.9倍、18.4倍和14.1倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业,行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。